今年，化工(gōng)品價格持續走(zou)強，企業盈利大(dà)幅改善。尤其是(shi)近期☀️不少産品(pǐn)價格再次急速(sù)上漲，也引發市(shì)場對于目前高(gāo)🏃‍♀️景氣是否可以(yǐ)維持的擔憂。突(tu)出表🔅現爲周期(qi)股漲幅遠小于(yu)對應産品漲幅(fú)。

未來景氣的判(pàn)斷主要有以下(xia)幾點：

目前爲供(gong)需錯配最嚴重(zhòng)階段：今年上漲(zhǎng)的核心邏輯在(zai)☁️于需求改善疊(dié)加供給收縮，但(dan)随着價格的持(chí)✍️續上漲，未來必(bì)然會有更多的(de)高成本産能選(xuǎn)擇複工，因此我(wo)們判斷目前時(shí)點大概率就是(shi)供需錯配最嚴(yán)重、價格漲速最(zuì)快的階段。同時(shi)也是環比業績(ji)增速的最高點(diǎn)和年内的價格(ge)高點。

價格上漲(zhǎng)有望持續到明(ming)年：産能釋放是(shì)一個漸進的過(guo)程，未來供需缺(que)口隻是縮小，并(bing)不會馬上消失(shī)。

從景氣周期會(hui)長期持續：本輪(lún)盈利改善未來(lai)幾年🌏主要是用(yòng)來償債而非擴(kuo)産，所以景氣高(gāo)點即使出現，也(yě)不會呈現以往(wang)曆次周期的A型(xíng)反轉。未來價格(ge)⛷️大體就是圍繞(rao)🧑🏽‍🤝‍🧑🏻高成本邊際産(chan)能的成本線震(zhen)蕩，龍頭企業還(hai)是可以獲得穩(wěn)定盈利。

油煤價(jià)格是未來景氣(qì)的關鍵變量：明(míng)年煤價下跌是(shì)未來化工品價(jià)格的主要風險(xian)。但由于股價基(ji)本☂️沒有反映本(ben)輪🈲價格上漲，而(ér)且我們判斷大(da)多數煤⛱️化工企(qi)業明年新的盈(ying)🏃🏻‍♂️利中樞還是會(hui)大幅提升，因此(ci)煤價下跌風險(xiǎn)兌現，反而很可(ke)能會成爲股價(jia)上漲的催化劑(jì)。而油價上漲㊙️提(ti)升通脹預期則(ze)很可能♍會成爲(wei)引發明年化工(gōng)行情最大的正(zheng)向催化劑。

看好(hao)的子行業：我們(men)今年外發了周(zhou)期景氣複蘇系(xì)列報告😍，推薦了(le)PVC、純堿、炭黑和丙(bǐng)烯酸，目前我們(men)整體上依💰然維(wéi)持看好。但💞需要(yao)提示的是，近期(qi)PVC價格漲幅太大(da)，嚴重偏離🤟邊際(jì)成本中樞，這會(huì)觸發沿海高成(chéng)本産能複産。

如(ru)果疊加上煤價(jià)下跌，未來價格(ge)下跌風險較大(dà)。但即使對🆚應下(xia)跌後的盈利中(zhōng)樞，我們判斷企(qǐ)業估值還是存(cún)在較大修複🔞空(kong)間，因此對行業(yè)還是維持看好(hǎo)。